草塘春色

  我在4月11日的《关于本轮行情在5月底出现阶段性顶点的判断》一文中曾判断在5月底见本年高点，在5月25日的《关于股市下跌方式的判断》一文中，又对这次下跌的方式和特点做了补充性描述，目前均基本应验。

  对于后市，我的判断是，近期将以阴跌为主，逐渐寻找底部支撑，而后维持复杂多样的箱体震荡。做出这样的判断，是基于以下理由：

  1.结构性泡沫的所引发的管理层调控：

   目前除了银行、电力外，几乎所有板块都出现高估现象， 其中：轻度高估的行业是 煤炭 钢铁 石化 汽车 保险；通讯、地产、有色金属行业中等高估；商品零售、消费、证券行业严重高估。其脱离价值支撑的股价，随时间的推移，必然会给市场带来巨大的风险，这是一个大多数平民财富向少数投机家和富豪转移的过程，其引发的严重社会矛盾，是国家难以承受的，政府必然进行干预。5.30的大跌是必然的结果。

  2.印花税的上调，很大程度上增加了投机成本；

   今天上半年，绩差股、垃圾题材股被集中暴炒，其中多数是不具备实质性价值支撑的，游资、私募等庄家通过反复对敲，集中拉抬，造成这些股短时间内翻番甚至翻几番。而印花税的上调，使庄家的做庄成本的大幅度增加，假定拉抬1倍的股价并成功实现获利出局可能需要对敲10次，则税费成本由印花税上调前的8%，大幅度提高到了上调后的16%。因此，短线资金的操作显著收敛，导致股市成交量萎缩。在没有量的情况下，股市必然出现向下的缩量调整，也就是阴跌。

  3.流动性增长已出现拐点

   前期，国家已经采取了3次加息、提高银行准备金率、降低部分行业出口退税率的措施。这些措施已经和正在对市场的货币量产生影响。年内 我认为可以预计到的调控措施有：加息2-3次 提高准备金率2-3次 发行万亿外汇投资债券 强化银行的窗口指导 加快人民币快速升值 加快国企上市速度 推出股指期货的基础上 推出可以融资融券的业务等。这些举措，将极大的削弱流动性的增长，从而修正资产（包括股票）价格的快速上涨。

   基于以上理由，我认为，市场极有可能展开为期一个月的绵棉阴跌走势，调整幅度至少到前期调整的低点3400点左右，甚至不排除到3000点，期间反弹不断，量能不断萎缩。然后启稳，展开复杂多变的箱体震荡，时间不少于4个月。当市场重新确定对股票供求关系的新平衡点，完成其结构性调整后，再重新稳步上涨。

                            —— ——朝华价值发现证券投资基金首席分析师

                                            戴朝华